- Акции Melco Resorts просели на 27,54% с начала года
- Аналитики утверждают, что у компании есть несколько путей для пампа акционерной стоимости
- Среди них – возможный бай-аут листингованной в Гонконге материнской компанией
Акции Melco Resorts & Entertainment (NASDAQ: MLCO) упали на 27,54% в этом году, но у оператора казино в Макао есть масса козырей в рукаве, чтобы потенциально увеличить профит акционеров, заявляет аналитик.
В свежем отчете для клиентов аналитик Texas Capital Дэвид Бэйн рассматривает несколько сценариев, по которым оператор City of Dreams может реализовать корпоративные опции роста, включая возможное поглощение материнской компанией Melco International Development (200:HK), которую контролирует босс холдинга Лоуренс Хо.
Аналитик подчеркивает, что итоговый долговой профиль будет выглядеть куда привлекательнее, чем расклад после возможной покупки Caesars Entertainment (NASDAQ: CZR).
«MLCO примерно на 56% принадлежит материнской компании 200 HK (под контролем CEO и председателя MLCO Лоуренса Хо)», – отмечает Бэйн. «Предполагая, что г-н Хо переведет дополнительные прямые доли MLCO в бай-аут под руководством 200 HK, мы подсчитали, что 200 HK может выкупить фри-флоат MLCO с премией 56% к цене закрытия пятницы. Традиционный чистый леверидж на 2026 год составит ~5,3x против 4,3x до выкупа, что значительно ниже прогнозируемых 5,8x у Caesars после сделки».
Аналитик добавил, что не владеет инсайдами о краткосрочных движениях Melco, но «уникальная корпоративная опциональность» компании вряд ли ускользнет от внимания менеджмента.
Melco может рассмотреть поощрения для акционеров
Melco уже прощупывала почву для создания ценности, в частности, планировала продажу City of Dreams Manila, но тогда дело не выгорело. Если компания снова решит порадовать инвесторов, она может сделать ставку на возврат капитала.
Это может включать запуск дивидендов. По словам Бэйна, выделяя 200 миллионов долларов в год, Melco могла бы выплачивать по 49 центов на акцию.
Исходя из цены закрытия в прошлую пятницу, это дало бы доходность в 9%, что в два раза выше среднего показателя по акциям казино Макао. Аналитик добавляет, что такие выплаты расширят базу инвесторов и создадут надежный «пол» для котировок.
Бэйн также отмечает, что оператор казино может пойти на агрессивный обратный выкуп акций (ASR), оперативно закрыв остаток плана по байбэку на 710 миллионов долларов.
«MLCO может обнулить разрешение на выкуп в 710 млн долларов через ASR. Сделав это по цене 6 долларов за акцию, доля 200 HK вырастет почти до 80%. Если рынок не отреагирует ростом, 200 HK сможет забрать остаток акций с премией в 56%», — отмечает аналитик.
Акции Melco стоят дешево
Бумаги Melco Resorts сейчас недооценены, и дело не только в цене около $5,50. Если смотреть на серьезные метрики, стак торгуется с глубоким дисконтом относительно конкурентов по Макао.
Акции Melco торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 6,2x, что намного ниже среднего показателя 8,7x у других гэмблинг-гигантов региона. Бэйн считает, что если Melco догонит средний рынок в 8,7x, цена взлетит на 133% от уровня 1 мая.
«В индустрии азартных игр недавние сделки по M&A и уходу в частный сектор показывают, что внутренняя стоимость активов часто бьет рыночную капитализацию», – утверждает Бэйн.
«Мы считаем, что оценка MLCO должна вырасти естественным образом. Более того, структура капитала и генерация свободного денежного потока (FCF) дают уникальные возможности для создания прибыли», — заключил аналитик.
Пост Texas Capital: У Melco Resorts есть рычаги для повышения акционерной стоимости впервые появился на Casino.org.
Статью перевел Денис Б.
