- S&P недавно повысило рейтинг оператора казино до BBB с BBB-
- Это один из самых высоких рейтингов среди гэмблинг-компаний
- Las Vegas Sands размещает долг на $1 млрд
Кредитный рейтинг Las Vegas Sands (NYSE: LVS) недавно был повышен до BBB с BBB- агентством S&P Global Ratings, и компания использует этот апгрейд, выходя на рынок с размещением корпоративного долга на $1 млрд.
Оператор Venetian Macau подал в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) документы на размещение $500 млн старших нот со сроком погашения в 2031 году и ещё $500 млн – с погашением в 2033 году с купонами 5,3% и 5,65% соответственно.
Привлечённые средства будут направлены на рефинансирование $1 млрд корпоративного долга, срок погашения которого наступает в августе.
Для компаний стандартная практика – выпускать новый долг с более длинной дюрацией, чтобы перекрыть или рефинансировать ближайшие обязательства. За счёт нового размещения Sands – крупнейший оператор казино по рыночной капитализации – удлиняет профиль погашения и потенциально снижает процентные расходы.
Хотя рейтинги BBB и BBB- относятся к инвестиционному уровню, последний является минимальным порогом в этой категории. Соответственно, инвесторы требуют более высокую доходность, что означает более дорогой долг для эмитента как компенсацию за повышенный риск.
В периоды макроэкономической турбулентности спрэды по бумагам с рейтингом BBB- расширяются быстрее, чем у BBB-аналогов, поскольку инвесторы в fixed income требуют премию за риск дефолта.
S&P отмечает финансовую дисциплину Sands
Повышая рейтинг Sands, S&P указало на низкую вероятность запуска масштабных новых капекс-проектов в ближайшие годы, отметив, что компания вышла из гонки за лицензией на казино в районе Нью-Йорка, а также малую вероятность легализации игорного бизнеса в Техасе в обозримом будущем.
«Мы считаем, что компания способна одновременно обеспечивать возврат капитала акционерам и выдерживать операционную волатильность на фоне макрорисков благодаря запасу по левериджу относительно нашего порога понижения рейтинга на уровне 3x», – заявили в агентстве.
Агентство также отмечает, что хотя Sands может рассматривать получение лицензии в Таиланде, политические изменения в стране, скорее всего, откладывают тему казино на несколько лет. Кроме того, компания не прорабатывает проекты в Японии и ОАЭ.
«С учётом длительных законодательных и лицензионных процессов на новых рынках, а также этапа девелопмента, мы больше не ожидаем значительных капзатрат (capex) от LVS до завершения проекта в Сингапуре стоимостью $8 млрд», – отмечает S&P.
Sands делает ставку на байбэки
По оценке S&P, Sands может вернуть акционерам $3,2 млрд в этом году и $3,3 млрд в 2027 году, при этом основной упор будет сделан на обратный выкуп акций. Выплаты были приостановлены во время пандемии COVID-19 и восстановлены в июле 2023 года, после чего дважды увеличивались.
S&P ожидает, что компания направит около $1,05 млрд на дивиденды в этом году – заметно ниже уровня $3 млрд в 2019 году, что объясняется большей гибкостью байбэков как инструмента возврата капитала.
«Мы считаем, что устойчивый сдвиг в сторону байбэков даёт LVS большую гибкость в аллокации капитала – как для инвестиций в рост, так и для управления ликвидностью в периоды волатильности операционных показателей», – заключает агентство. «Дивидендная политика более жёсткая по своей природе, тогда как байбэки выступают гибким инструментом регулирования возврата капитала при колебаниях денежного потока».
Пост Las Vegas Sands извлекает выгоду из улучшения кредитного рейтинга через размещение облигаций на $1 млрд впервые появился на Casino.org.
Статью перевел Денис Б.
